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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
近日，东方财富发布2026年半年报。报告期内，公司实现营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；实现归母净利润80.64亿元，同比增长44.85%。
值得关注的是，东方财富业绩大幅增长与火热的市场行情密切相关。但公司自营业务收入在行情大好的情况下出现了下滑，金融投资规模增加但自营投资收益减少。此外，公司股基市占率下滑，行业蛋糕在变大但公司份额在缩小。东方财富业务结构“偏科”问题仍没有得到实际改善，投行业务收入几乎可以忽略、资管业务收入占比十分低。
从投资角度看，目前东方财富的PB是上市券商行业均值两倍以上，但公司早已经过了快速增长的时期，已经进入稳定盈利阶段。并且，公司证券业务收入占比越来越高，接近8成，理应按照传统券商的基准估值。Wind显示，东方财富历史上的分红率在44家A股上市券商中最低。尤其是今年上半年盈利80亿元不分红，而公司实控人家族却在最近一年减持套现近100亿元。
金融投资规模增加但自营投资收益减少
2026年上半年，东方财富实现营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；实现归母净利润80.64亿元，同比增长44.85%。
细分业务看，证券服务业务收入82.26亿元，同比增长55.83%，营收占比高达78.3%；金融电子商务服务业务收入20.85亿元，同比增长47.22%，营收占比约19.84%。
利润表科目看，2026年上半年，东方财富手续费及佣金净收入59.55亿元，同比增长54.78%；利息净收入22.71亿元，同比增长58.65%；投资收益10.32亿元，同比下降34.81%；公允价值变动收益2.89亿元，同比增长255.78%。
其中，投资收益和公允价值变动收益合计13.21 亿元，同比下降约5.5%。东方财富坦承，自营业务投资收益下降。
来源：半年报
但2026年上半年，A股市场行情火热，东方财富的自营收入却在下降。半年报显示，2026 年上半年 A 股市场活跃度明显提升，呈现出科技成长板块相对占优的结构性特征。创业板指数、科创50指数双双创出历史新高，上半年涨幅分别达35.58%、64.25%；A股总成交额约317.5万亿元，刷新半年度历史纪录，市场累计新开户2016.13万户，同比增长60%。
更有意思的是，东方财富的金融投资规模在增长。2026年年初，公司金融投资规模1230.65 亿元，2026年上半年末增加至1421.71 亿元，半年增加近200亿元。
股基市占率下降
2026年上半年，东方财富业务结构仍有偏科问题，公司超80%的收入来自经纪、两融等业务。2026H1，公司经纪业务净收入48.08亿元，占证券服务业务收入的比值为58.45%；利息净收入22.71亿元，占证券服务业务收入的比值为27.61%。
而公司上半年投行业务净收入仅0.6亿元，占证券服务业务收入的比例为0.73%；上半年资产管理业务收入1.07亿元，占证券服务业务收入的比值为1.3%，二者合计占比仅2%。
加之公司基金代销业务一定程度上也依赖行情，因此东方财富整体业务结构“靠天吃饭”特征明显。一旦市场成交量回落，公司将面临业绩波动的风险。
更重要的是，即便在股基成交额大幅增长的上半年，东方财富的市占率却出现了下降。中信建投研报显示，上半年A 股股基成交额同比增长99.3%、创历史新高。
来源：申万宏源年报
而据申银万国研究所题为《东方财富（300059）：市场交投助力全业务线收入高增 投资收益同比下滑》的研报，A 股（含沪深北市场）日均股基成交额为3.24 万亿元，同比增长101%；而东方财富股基交易26.45 万亿，同比增长65%，股基交易市占率yoy-0.73pct 至3.52%。
从东方财富的业务结构看，股基成交额属于生命线般的存在，尽管公司可以凭借之前积累的份额继续维持业绩增长，但是否能继续维持市场地位有待商榷。
实控人家族过去一年减持近百亿元 历史分红率最低
在资本市场上，内部人减持不一定就是利空信号，但当减持规模达到百亿级别时，其信号意义不容忽视。
2025年7月开始，东方财富实控人其实（沈军）的妻子陆丽丽、父亲沈友根，通过各种方式减持套现近百亿元。
2025年7月，实控人其实的父亲沈友根通过询价转让方式转让1.588亿股东方财富股票，转让价格为21.66元/股，套现约34.4亿元。
2025年9月，其实妻子陆丽丽、其实父亲沈友根再度通过询价转让方式转让2.378亿股，16家机构投资者以24.4元/股的价格受让，套现达58.02亿元。
而在此之前的2020年9月至2021年2月，沈友根已通过集中竞价交易累计减持1.07亿股，套现28.83亿元。
今年上半年，东方财富宣布不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。上半年80.64亿元的净利润，创下上市以来新高，可股东却没有中期分红。
事实上，东方财富历史上的分红率很低。wind显示，东方财富上市以来现金分红63.98亿元，占净利润总额662.36亿元的9.67%。
来源：wind
值得一提的是，东方财富9.67%的历史分红率在44家A股纯证券业务上市券商中最低，低于平均值33.78%。头部券商中，中信证券、国泰海通、广发证券、华泰证券的历史分红率分别为35.95%、35.65%、39.21%、33.62%，都在30%以上。
不到10%的分红率意味着，东方财富每赚10块钱，分给投资者的不足1块钱。
根据多家媒体报道，摩根大通将东方财富评级下调至中性，之前的评级为超配。摩根大通是国际顶级投行，其对中资券商的覆盖研究具有市场影响力。从“超配”到“中性”的下调，意味着该行认为东方财富的股价已经充分反映了其基本面。
更值得注意的是，摩根大通在同一份研报中，将中信证券H股评级由“中性”上调至“增持” 。
wind数据显示，截至2026年8月26日，东方财富的市净率（PB）为3.11倍，而44家A股上市券商的市净率均值为1.44倍。
目前，东方财富的市净率是行业均值的2倍以上。但公司早已经过了快速增长的时期，已经进入稳定盈利阶段。并且，公司证券业务收入占比越来越高，接近8成，理应按照上市券商的基准估值。
市场观点认为，东方财富过去享受高PB的逻辑是“互联网券商溢价”。市场普遍认为其流量优势、获客成本优势、轻资产模式可以支撑高于传统券商的估值。
但这一逻辑正在遭遇多重挑战。
第一，流量红利优势不再突出。 随着互联网流量红利逐步消退，获客成本或有上升趋势。2026年上半年，公司销售费用2.56亿元，同比大幅增长82.13%，增速远高于营收53.22%的增速。
第二，股基市占率下滑。 2026年上半年，公司股基交易额市占率下滑至约3.5%（根据申万宏源研报数据）。在行业整体交投几乎翻倍的背景下，市占率不升反降。
第三，证券业务收入占比接近八成，更应参照传统券商估值水平。上文提到，东方财富2026H1证券服务业务收入82.26亿元，占比高达78%。
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责任编辑：公司观察
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